（原标题：东吴期货投资策略早参20220913）中证策略
东吴期货研究所投资策略早参20220913
1.宏观金融衍生品
股指期货：
8月新增社融2.43万亿元，高于市场预期，同比增速为10.5%，较上月回落0.2个百分点。8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增300亿元。居民中长期贷款同比少增1601亿元，降幅较上月收窄，居民融资需求仍然较弱，说明地产销售仍较为低迷。企业信贷结构有所改善，票据融资同比少增1222亿元，8月末票据贴现利率走高说明票据冲量需求下滑。企业短贷同比多增1028亿元，中长期贷款同比多增2138亿元，实体融资需求有所修复。整体来看，目前地产销售尚未好转，经济复苏基础仍不牢固。近期国常会再度部署稳增长政策，政策发力仍在持续。指数预计维持震荡走势，操作上以高抛低吸为主。
2.黑色系板块
螺卷：
在政策刺激和需求改善的背景下，上周钢价震荡走强。当下钢材处于供需双增的格局，供应增加的确定性更强，且钢价继续上涨，电炉钢一旦有了利润将会继续供应增量，因此价格回升的空间有限。不过短期需求边际改善的情况比较明显，低库存持续去库也给了钢价一定支撑，预计短期还有反弹驱动，但空间或有限，操作上建议波段操作为主，螺纹参考波动区间3700-3850，热卷参考3750-3900。
铁矿：
国内铁矿供应受事故影响回落，进口铁矿受台风影响，到港下降，铁矿供应短期略有下降。同时需求端，生铁产量延续增加，同比已经明显超过去年，且钢厂需求体现一定旺季特征，环比明显改善。因此在供应下降和需求回升的背景下，矿价上周明显反弹。钢材需求边际在改善，短期高炉继续复产，支撑矿价，策略上建议680-750波段操作为主。
双焦：
焦炭需求保持好转，但供应回升也比较确定，库存同环比均有所增量，供需情况对价格的支撑不强，主要靠焦煤价格成本支撑，操作上建议焦炭空配，可多铁矿空焦炭套利。焦煤库存仍在同比低位，对价格有一定支撑，但是目前下游需求是否能持续转好尚难确定，将跟随黑色出现共振的走势，焦煤建议观望为主。
双硅：
硅铁上周供应减少中证策略，钢厂和非钢需求增加，短期供需略微偏紧，因此继续去库，有一定向上推动。但库存目前同比还有1.8万吨增量。价格上行后是否能够保持仍需看需求的恢复情况，短期以高抛低吸，日内操作为主。硅锰上周供需双增，且从量值上来看周供应量仍大于周需求量。因此硅锰环比继续累库，同比也有15.93万吨增量。在目前供应仍处低位，需求恢复持续性尚存不确定的状况下，高库存制约价格上行，仍以逢高空为主。
3.能源化工：
原油：
节内外盘油价反弹，节前认为油价中期持续受到加息周期压制，不过短线连续大跌后或进入技术性调整。尽管有一系列需求忧虑，原油供应依然偏紧，且OPEC+誓言将维护价格稳定，而现实面原油需求消退幅度依然不足，需求下降目前更多仍处于预期中，因此油价难以出现连续大幅下跌。
沥青：
9月第1周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步升至在39.7%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强；出货量周度小幅回落；两库涨跌互现。虽然出货量环比下降，但在往年同期仍属高位，加上库存绝对值偏低，仍对盘面有一定支撑。节内油价小幅反弹，预计沥青近期震荡为主，由于期现价差过大，激进者可待油价企稳轻仓试多，进一步关注后期出货量变化。
LPG：
9月CP下跌出台削弱进口成本，短期国内化工需求随检修结束而有望持续反弹，国内市场需求触底后有望震荡回升。后续盘面定价逻辑逐步向旺季演化，虽PDH利润和燃烧消费暂未呈现好转态势，但中长期看市场韧性转强，旺季远月多单适量持有。
甲醇：
上周五日盘甲醇主力合约放量减仓上行，收涨2.51%，报收2740元/吨。在华东沿海MTO装置重启运行和能源价格维持强势的影响下，叠加港口连续去库后库存压力减弱，甲醇主力合约短期内预计仍维持偏强震荡走势。但在MTO装置利润不佳的制约下，上行幅度有限，需警惕MTO装置再次降负或停车的负反馈效应，同时也要关注低利润下传统需求恢复的情况。中期受美联储激进加息、供应和到港量逐步回归以及成本支撑转弱的影响，甲醇主力合约预计将高位承压运行，单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。近强远弱格局下，01-05逢低正套为主。
PVC：
供应端PVC开工负荷较低，但后期有回升预期，新增产能对01合约也有较大压力。需求端下游开工环比略有回暖，但金九银十成色明显不足，终端开工同比下滑明显，社会库存环比略有累库，上游生产企业库存环比略降。短期PVC以震荡对待，上方空间有限，大幅下跌要看到需求明显走弱导致上游累库。
PTA：
PTA和PX目前近强远弱的格局未改，预计9月份仍然维持去库格局，目前上游原材料、原油价格的影响扰动较大。上周国内PX开工率回升，带动PTA加工率也同样上涨，亚洲PX开工率仍不见起色。上周五TA01合约上涨3.76%中证策略，收盘价5682，TA10合约已经迫近现货价格。在近强远弱的格局下，建议TA10-01正套为主。
4.有色金属
沪铜：
美元回落，铜价上涨。节日期间外盘铜价探底回升，与节前沪铜收盘时相比，周一收盘伦铜上涨0.28%；上周五沪铜主力10合约日盘大涨3.14%，夜盘休市。全球显性库存偏低，LME现货升水升至100美元/吨上方，国内维持在400元/吨高位。目前中国对铜的需求依旧稳健，8月未锻轧铜及铜材进口49.8万吨，同比增长26.4%。传统消费旺季到来，国内现货市场逢低采购意愿加强；而库存偏低，供应风险推动铜价走强。今日公布的美国8月CPI有望连续第二个月降温，汽油等多个领域的通胀下降或缓和。而欧央行等发达经济体在对抗通胀时越来越鹰派，美元持续下跌。操作上暂先观望。
沪铝：
9月9日沪铝主力合约日盘收涨1.93%，无夜盘；LME收涨0.53%。9月9日LME铝库存大增26250吨至335275吨。当前的主要矛盾集中在供应端，川渝地区电解铝企已经开始检修和复产，全面恢复仍需时日；云南地区接到降负荷通知，目前受影响产能达50万吨左右。旺季到来，消费或有环比改善，但不及往年同期水平。整体上看铝价上方有供应过剩预期的压力，下方有阶段性减产带来的支撑，预计短期内铝价维持震荡偏多，还未形成趋势性变化。中长期看铝价仍有下行空间。需持续关注消费端和新增产能投产情况。
沪锌：
9月9日沪锌主力2210合约收于24710元/吨，涨幅3.09%，夜盘中秋节休市，昨日LME锌涨0.41%，报3205.5美元/吨。市场交易逻辑逐步从供应逻辑向需求逻辑转变，在海外需求前景暗淡的背景下，国内金九银十能否到来至关重要，在消费未能给出有效指引前，锌价或维持宽幅震荡，另外临近美联储9月加息会议，需关注宏观情绪变化。
沪铅：
9月9日沪铅主力2210合约收于14940元/吨，跌幅0.93%，夜盘中秋节休市，昨日LME铅涨0.96%，报1952.0美元/吨。本周铅市场将进入交割周期，厂库将持续向社库转移，社库累增，拖累铅价，但下方再生铅成本支撑依然较强，预计在旺季预期落地前，铅价或维持偏弱震荡运行。
5.农产品与畜牧果品
油脂：
中秋小长假期间，CBOT豆类市场整体大幅上涨，其主要原因为USDA9月供需报告利好。虽然在报告公布之前，市场已经预期USDA将下调美豆产量和库存预期，但实际下调的幅度远大于预期，其中库存数据将达到7年来最低水平。此外，假日期间MPOB公布了8月马棕数据，产量和库存均维持环比增长趋势，且高于市场预期。但由于USDA报告对市场的影响更大，预计今日国内油脂将大幅走强，但从中长期走势来看，油脂仍偏向于宽幅震荡。操作上，节前我们已经建议此前的空单获利了结，等待逢高做空的机会。
豆粕/菜粕：
9月13日凌晨发布的USDA大豆供需报告，美豆数据全面下调，单产51.9下调至50.5，产量45.31下调至43.78亿蒲式耳，超出市场预期。期末库存则下调至2亿蒲式耳。全面利多，操作上建议顺势做多。
鸡蛋：
供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为偏紧。需求端：随着中秋临近，近几周销区鲜鸡蛋销量大幅增长，中秋备货季结束后，需求端或将季节性转弱。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点及策略建议：综合以上分析，我们认为8月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但受疫情等因素影响1-8月份的需求是不及往年同期的，后期需持续关注供需两端的边际变化，从期货盘面看，目前01合约大幅贴水于现货，我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可逢低买入JD2201合约。
生猪：
经历了7-8月的震荡调整，猪价始终未能跌破20元/公斤，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转，另外肥猪与标猪价差持续走扩或将带动新一轮二次育肥与压栏增重，从而导致短期供需转为偏紧，不过值得注意的是如果近期二次育肥规模较大，则会带动近期的猪价上涨，但近期补栏二次育肥刚好在11-12月腌腊季形成大猪出栏，从而抑制腌腊季猪价高度，另外冻猪肉投放、发改委约谈猪企等消息或将打压市场情绪，预计01合约短期或将以高位震荡的走势为主，建议区间操作。
苹果：
本周基本面来看：早熟富士方面：自上周末红将军大量赶早集中上市后，周一~周四上量高峰持续维持，而下游进入中秋备货后期需求减少，成交价格持续偏弱，至周五开始果农对价格不满意多存库或减少摘果量，上量逐步减少，价格止跌企稳，局部市场价格出现小幅反弹；中秋节节后开始，市场表现货量和客商采购需求同步增加，价格整体稳定，部分货源小幅偏强。老富士方面：截至9月8日，全国冷库库存富士库存量为32.26万吨，单周去库量为13.84万吨，环比减少2.9万吨，去库良好，成交价格稳定，节后库存富士性价比较好货源走货良好。天气方面，陕西、甘肃、山西局部连续遭遇冰雹灾害，降低新产季苹果内在价值，情绪偏强。总体来说，早熟富士表现出企稳之迹象，库存老富士表现良好，考虑节日期间西北冰雹影响，盘面或偏强震荡。短期逢低做多为主。
红枣
新产季枣较去年增产，但较正常年份仍存减产，叠加结转库存降低预期，新枣供应能力或仍然偏紧格局。加上前期喀什地区连阴雨天气导致裂果增加，降低商品率预期，提高仓单成本预期，支撑盘面。但中秋节节日行情带动有限，现货仓单量较大，价格缺乏继续上涨动力。市场对于高价枣下游承接能力也没有信心，盘面缺乏其他驱动。短期维持区间震荡思路。近期新疆产区预警沙尘暴天气，关注天气。
花生
基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。目前进入上市期后，新季米上量有限，价格偏强，带动盘面上涨。短期市场供应量偏少，新米价格高位运行，盘面偏强震荡为主。后期随着天气的好转，产区上量将逐步加快，关注上量后价格走势及油厂入市采购需求。短期回调短多为主。
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